花2015
财政金融学论文 金融自由化之小谈 摘要：进入21世纪，这已经是一个经济全球化的时代，而金融自由化这一新的名词逐渐被人们所了解，那摩何为金融自由化？金融自由化又有何利与弊？以及中国的金融自由化发展如何？下来就让我们来一一探讨。 关键字：金融自由化 我们的世界已经融为了一个整体，文化、经济、政治等等都或多或少的联系着世界各国及地区。金融自由化更是贯穿在世界的经济与金融发展之间。金融自由化最早是由美国经济学家罗纳德·麦金农(RJMckinnon)和爱德华·肖(ESShow)在70年代，针对当时发展中国家普遍存在的金融市场不完全、资本市场严重扭曲和患有政府对金融的“干预综合症”，影响经济发展的状况首次提出的。 金融自由化也称“金融深化”，是“金融抑制”的对称。金融自由化理论主张改革金融制度，改革政府对金融的过度干预，放松对金融机构和金融市场的限制，增强国内的筹资功能以改变对外资的过度依赖，放松对利率和汇率的管制使之市场化，从而使利率能反映资金供求，汇率能反映外汇供求，促进国内储蓄率的提高，最终达到抑制通货膨胀，刺激经济增长的目的。 金融自由化经过两次划时代的革命以来，它的发展了经济增长；但另一方面，金融自由化加剧了金融脆弱性，金融脆弱性引发的危机促使经济衰退这是金融自由化的二重性。从而导出了经济自由化的利与弊。 金融自由化的有利点： 第一，金融自由化无疑增强了金融市场的竞争性，提高了世界金融市场的效率，促进了世界银行业的发展。金融自由化对所有的金融市场参与者，无论是借款者还是贷款人，都既形成了压力也提供了机会，使他们有可能，也有必要降低成本或提高收益。 第二，人们普遍认为在金融自由化的条件下，金融信息更具公开性，能够更为准确，更为迅速地反映市场的供求状况，亦即资金的稀缺程度，形成更为有效的价格信号体系。尤为重要的是，金融自由化减少了产品间、银行间的资金流动障碍，从而使资源配置更为接近最优化。 第三，金融自由化为金融企业提供了更多的盈利机会。一方面，金融自由化极大地推动了金融资本的形成，为金融企业提供了更广阔的活动空间；另一方面，分业管理制度的逐步解除为金融企业（尤其是商业银行）提供了更灵活的经营手段。 第四，金融自由化，尤其是分业管理制度的逐步解除，为商业银行在盈利性与安全性之间的平衡选择提供了条件和手段。分业管理制度的建立原本着眼于商业银行的安全性，然而在传统的分业管理制度下，由于商业银行一方面囿于经营手段的匮乏，另一方面却面对国内外同业的竞争，安全性并未真正得到保障，银行破产倒闭现象依旧层出不穷。在分业管理制度逐步解除之后，商业银行的经营手段大量增加，从而有可能将高风险高收益的产品与低风险低收益的产品合理地搭配起来，使商业银行从原有的两难局面中解脱出来。 第五，金融自由化推动了世界性的金融一体化，随着各国日益敞开本国金融市场的大门，资本流动的速度不断加快。如果不考虑时区划分，世界性金融市场应当说已经初具雏形。资本流动的自由化使资源配置能够在世界范围得到改善。 金融自由化的弊端： 第一，金融自由化在某些方面提高金融市场效率的同时．却在其他方面也有其降低金融市场效率的作用。例如．金融市场的一体化、数不胜数的金融创新构的出现降低了金融市场的透明度。银行客户面对极端复杂的衍生工具，只能听从银行的建议，从而使银行对提高效率的积极性下降。此外，金融市场容量的扩张给银行带一来了机会，同时也减弱了银行降低成本增加效益的压力。 第二，银行致力于金融创新的动力明显下降。在实行严厉金融管制条件下，金融机构（尤其是商业银行）被迫不断推出新的金融产品，以便绕开金融管制，增强自身竞争实力。而在金融自由化已成气候的今天，当世界各国普遍实行利率、汇率自由化．分业管理的藩篱已基本拆除．金融创新的必要性也就不再那么突出。近些年，金融创新的势头减缓．传统业务的比重逐渐回升，便是根源于此。 第三，最为明显的是，也是最少争议的是．金融自由化加大了客户和金融业自身的风险。利率和汇率管制的解除导致市场波动幅度剧增。解除分业管理制度实行商业银行全能化之后，商业银行大量涉足高风险的业务领域，风险资产明显增多。资本流动障碍的削减以及各国金融市场的日益对外开放，加快了资本的国际流动。虽然从理论上讲，更为顺畅的资本流动有助于资源的最优配置，但在“半完善”市场条件下，游资的冲击有时也会造成巨大危害。 第四，在金融自由化之后，银行之间，商业银行与非银行金融机构之间以及各国金融市场之间的联系更加密切，单一企业财务危机冲击金融体系稳定性的危险加大。 第五，由于银行客户面对极端复杂的衍生工具、茫然不知所措，只能听从银行的建议．由此而生的银行员工诈骗案件频频出现。而与此同时，在竞争加剧的条件下，为了追求效益．银行普遍出现了忽视风险追求利润的倾向，放松了客户审查，客户违约率不断上升，银行遭到诈骗的事件也屡见不鲜。 第六，在实行金融自由化之后．尽管商业银行获得了更多的赢利机会，但垄断地位的丧失和竞争的加剧、却又导致商业银行利润率出现下降苗头 上述情况都表明，金融自由化绝非有利无害。金融自由化在增强金融市场效率的同时，往往在其他方面又具有降低金融市场效率的作用；在提供了提高安全性的金融工具的同时又是增加风险的因素，切不可把金融自由化理想化。即使是在金融体系相当完善的西方国家，金融自由化也是权衡利害之后的抉择，有时甚至是不得已而为之。 事实上，在任何时间，任何金融体系中，金融体系改革必然是利弊交织，决策者所能指望的只能是利大于弊，而不是一个有百利而无一弊的选择。十余年来与我国金融体制改革并行的全球性金融自由化进程也证明了这一论点。无论是在金融市场较发达的国家，还是在金融市场较不发达的国家，只有用积极的、审慎的态度客观地评估每一项具体措施的利弊，权衡利害，大胆推进金融体制改革才是根本出路。 中国金融专业化所面临的抉择 第一，金融自由化在某些方面提高金融市场效率的同时。却在其他方面也有其降低金融市场效率的作用。例如。金融市场的一体化、数不胜数的金融创新、大量金融机构的出现降低了金融市场的透明度。银行客户面对极端复杂的衍生工具，只能听从银行的建议，从而使银行对提高效率的积极性下降。此外，金融市场容量的扩张给银行带一来了机会，同时也减弱了银行降低成本增加效益的压力。 第二，银行致力于金融创新的动力明显下降。在实行严厉金融管制的条件下，金融机构（尤其是商业银行）被迫不断推出新的金融产品，以便绕开金融管制，增强自身竞争实力。而在金融自由化已成气候的今天，当世界各国普遍实行利率、汇率自由化。分业管理的藩篱已基本拆除。金融创新的必要性也就不再那么突出。近些年，金融创新的势头减缓。传统业务的比重逐渐回升，便是根源于此。 第三，最为明显的是，也是最少争议的是。金融自由化加大了客户和金融业自身的风险。利率和汇率管制的解除导致市场波动幅度剧增。解除分业管理制度实行商业银行全能化之后，商业银行大量涉足高风险的业务领域，风险资产明显增多。资本流动障碍的削减以及各国金融市场的日益对外开放，加快了资本的国际流动。虽然从理论上讲，更为顺畅的资本流动有助于资源的最优配置，但在 “半完善”市场条件下，游资的冲击有时也会造成巨大危害。 第四，在金融自由化之后，银行之间，商业银行与非银行金融机构之间以及各国金融市场之间的联系更加密切，单一企业财务危机冲击金融体系稳定性的危险加大。 第五，由于银行客户面对极端复杂的衍生工具、茫然不知所措，只能听从银行的建议。由此而生的银行员工诈骗案件频频出现。而与此同时，在竞争加剧的条件下，为了追求效益。银行普遍出现了忽视风险追求利润的倾向，放松了客户审查，客户违约率不断上升，银行遭到诈骗的事件也屡见不鲜。 第六，在实行金融自由化之后。尽管商业银行获得了更多的赢利机会，但垄断地位的丧失和竞争的加剧、却又导致商业银行利润率出现下降苗头。 由此我们对经济自由化有了一个更为深刻的了解，作为一把双刃剑，如何去正确的运用它，而发展壮大自己，仍然需要着我们不断地发掘和努力。我们的国家所面临的金融自由化的困境，也仅仅只是一时的，更要求着我们不断地去理解它，正确地制定方针和策略，使我国的金融发展之路更加宽广，更加光明 参考文献：《金融自由化对中国金融业的影响 》 杨会晏， 李文昌 2005-12-24 《 21世纪金融大趋势------金融自由化》 马君潞 1999 
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相关行业报告显示2009年，在适度宽松的货币政策和积极的财政政策的大环境下，我国国民经济运行总体企稳向好，我国金融市场也继续保持了健康平稳的发展态势，有力地支持了国民经济建设，同时自身也在扩大市场规模、优化市场结构、市场创新和制度建设等多方面平稳快速发展。 金融市场的发展规模快速增长 在发行市场上，2009年1～11月，我国债券市场发行量较上年同期大幅增长了6%，股票市场ipo重启及创业板正式运行后，在6～11月，境内企业通过ipo共融资2亿元，较2008年全年的ipo融资额增长了21%。在交易市场中，在2008年快速扩张的基础上，2009年金融市场的规模继续全面大幅扩大。1～11月份累计成交08亿元(含同业拆借市场、债券市场、黄金市场、股票市场和期货市场)，较2008年全年的69万亿元增长了63%，达到了历史最高水平。其中，股票市场交易的增长速度最快，交易额较2008年同期增长01倍。金融市场规模的迅速壮大和拓展，推动了金融市场在我国经济金融体系中的地位进一步提升。在金融市场规模进一步扩大的同时，各市场行情普涨。 金融市场的发展市场结构进一步优化 一是融资结构进一步优化。2009年以来，我国债券市场中的公司信用类债券发行量大幅增加，共发行各类公司信用类债券78万亿元，较2008年全年的同类债券发行量增加了78%，远高于同期债券发行总量的总增长率7%。公司信用类债券发行量大幅增长，有效地改善了我国社会融资结构，缓解了单一的银行贷款融资渠道对企业发展的制约，有利于促进民间投资增长，并在一定程度上缓解了我国债券市场发展中公司信用类债券发展滞后的问题。2009年，我国创业板正式开始运行，多层次资本市场建设取得了突破性进展，从而有助于大幅提高中小企业，特别是创新型企业的融资渠道，落实创新型国家战略的建设目标。二是市场参与者结构进一步优化。在人民银行等相关监管部门的共同努力下，汽车金融公司和金融租赁公司成为了银行间债券市场债券发行主体，基金公司的特定资产管理组合等非法人机构投资者获准进入银行间债券市场进行交易。截至2009年11月末，我国银行间债券市场参与机构数量为9122家，较年初增加了823家，其中，非银行金融机构及企业增加了748家，债券市场投资者结构进一步多样化。股票市场、黄金市场和期货市场等市场的投资结构也得到进一步优化。 金融市场的发展创新取得重要进展 2009年以来，根据国际国内经济发展中出现的新情况和新特点，我国金融市场在产品创新、机构创新等方面均取得了重大突破。债券市场上，连续推出了地方政府债券、内地港资银行赴香港发行人民币债券、中小企业集合票据等新债券产品;股票市场上，酝酿了10年的创业板成功推出，是完善我国资本市场层次与结构，拓展资本市场深度与广度的重要举措;期货市场上，螺纹钢、线材、早籼稻和聚氯乙烯等新的期货品种相继上市交易，吸引了众多避险资金运作其中，促进了期货市场交易进一步活跃;基金市场上，基金专户理财“一对多”开闸，etf联结基金、央企etf、上证社会责任etf等新的基金产品不断推出，为参与基金市场运作的投资者提供了多样化选择。机构创新方面，2009年9月21日成立了中债信用增进投资公司，对扩大中小企业融资份额，推动我国债券市场持续健康发展将发挥重要作用。11月28日，银行间市场清算所股份有限公司正式挂牌。设立专业的、独立的清算所，是人民银行认真贯彻落实中央部署、积极应对国际金融危机影响、深化金融市场改革、加强金融基础设施建设、推进上海国际金融中心建设的重大举措。 金融市场的发展制度建设稳步推进 2009年，市场监管部门采取多项措施加强市场监管，防范和处置市场风险，金融市场制度建设稳步推进。债券市场方面，人民银行相继发布了《银行间债券市场债券登记托管管理办法》、《全国银行间债券市场金融债券发行管理操作规程》等重要制度，及时根据国际国内新形势对银行间债券市场进行引导和规范;其他相关监管机构也相继发布了《关于增加保险机构债券投资品种的通告》、《全国社会保障基金理事会委托投资通知》等相关制度，对银行间债券市场参与主体的投融资活动进行引导和规范;自律部门的作用进一步发挥，中国银行(33，05，52%)间市场交易商协会相继发布了《银行间债券市场债券交易自律规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具承销人员行为守则》等制度，强化了市场自律。股票市场方面，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》和《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，加强多层次资本市场的建设及股票市场完善;财政部等四部委联合发布《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，进一步规范了国有股转持。期货市场方面，国资委发布了《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，进一步规范央企参与期货等衍生品业务交易的行为，证监会发布了《期货公司分类监管规定(试行)(征求意见稿)》，进一步加强了期货公司管理。基金市场方面，证监会加大基金市场规范力度，相继出台了《证券投资基金评价管理暂行办法》、《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》、《基金经理注册登记规则》等制度。相关制度的完善有效保障了我国金融市场的平稳规范运行。 2010年金融市场的发展展望 根据中央经济工作会议的要求，2010年我国国民经济的发展主线是加快经济发展方式转变，保持经济平稳较快发展。而一个规模壮大、发达有效的金融市场能通过提供融资支持、提供资产转让平台等多种方式推进国民经济发展。展望2010年，随着我国金融市场的进一步发展成熟，我国金融市场对经济发展的支持作用将进一步增强，在加大对中小企业的资金支持力度、促进我国居民消费增长、提高金融企业防范和化解风险的能力等方面发挥更大的作用。同时，金融市场自身的发展也将在规模进一步扩大、行情整体上行、保持适度创新力度和稳步拓宽对外开放步伐等方面进入新的阶段。 金融市场对我国经济发展的支持作用将进一步显现 一是金融市场的发展将进一步加大对中小企业的资金支持。中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量，据测算，我国中小企业吸纳了约75%的城镇人口和农村转移劳动力就业，对gdp的贡献率超过60%，对税收的贡献率超过50%。因此，促进中小企业发展，有助于实现我国加快经济发展方式转变和保持经济平稳较快发展。而发展中小企业的关键之一是增加对中小企业的资金支持。 对中小企业进行投资具有风险较大、投资周期较长和不同类型中小企业的融资需求间差异大等特点，因此，其融资需求需要通过发展多层次资本市场来满足。随着我国中小企业信用增进公司正式成立，创业板正式运行，中小企业集合票据、中小企业集合债券、创业投资引导基金等融资工具和产权交易市场等交易平台的发展，我国金融市场将能够进一步加大对中小企业的资金支持力度，从而促进中小企业的发展。 二是金融市场的发展将进一步促进我国居民消费的增长。金融市场的发展能够增加居民的财产性收入，从而影响消费。多项实证研究表明，股票市场资产价值变动将导致同方向消费变动3%～5%。随着我国金融市场的进一步发展壮大，居民的投资意愿进一步增强，更多的消费者能够通过金融市场获得更多的财产性收入，进而提高我国消费率。 三是金融市场的发展将能够保障金融企业可用资金的稳定性。为应对全球金融危机对我国国民经济发展的不利影响，党中央、国务院决定实施适度宽松的货币政策，保证货币信贷总量满足经济发展需求，在这一政策的指引下，2009年1～11月，我国金融体系新增贷款2万亿元，高于2008年全年9万亿元的规模。 由于本轮信贷投放的主要是中长期贷款，资产的变现能力相对较弱，为保证宏观政策的稳定性与连续性，有必要增强信贷资产的可转让性，从而使金融企业的可用资金保持相对稳定。随着我国金融市场的发展，我国将建立集中的贷款转让平台，并积极推动各类机构投资者参与交易;支持各类信托类理财产品和资产支持证券等金融工具的健康快速发展，这些都将为金融机构提供更多的金融工具和交易平台，提高信贷资产的可转让性，为保持货币政策和信贷政策的平稳，从而促进经济平稳较快发展提供保障。 金融市场的发展自身的发展也将进入新的阶段 一是金融市场的规模将会进一步扩大。目前，我国国民经济发展已经企稳向好，2010年将会获得进一步的发展，这将为金融市场的发展提供更好的条件和基础，同时也对金融市场的发展提出了新的更高的要求。随着我国经济的发展，全社会的临时性资金余缺情况会增加较快。多层次资本市场的发展可为不同的投融资主体提供适合其自身特点的个性化市场平台，金融市场作为进行资金余缺管理、投融资及财富管理平台的重要性将进一步显现，进而推动金融市场向纵深发展。在过去的几年中，我国金融市场创新力度较大，随着创新的产品逐渐成熟，其交易量会以较快的速度递增，推动我国金融市场规模继续扩大。随着我国金融市场的不断发展和规范，市场结构也将进一步优化。 二是金融市场的行情将可能震荡上行。2010年，我国经济将保持平稳较快发展，财政政策和货币政策也将保持连续性和稳定性，这是我国金融市场行情整体上行的坚实基础。但由于全球主要经济体的经济增长中存在着较高的失业率等难题，其经济增长面临一定的不确定性，外围金融市场可能因此会产生一定幅度的波动，使我国金融市场产生震荡。2010年，我国国民经济发展中结构调整力度将会增大，对落后产能和过剩产能的调整也会在金融市场中有所反应，可能会使金融市场产生一定的震荡。 三是创新仍将是金融市场发展的强大动力。在2009年金融市场的发展过程中，创新对促进金融市场发展起到了重要作用。在债券市场方面，地方政府债券和中期票据等创新品种的发行量增长幅度较大，其中，中期票据的交易活跃度在各类债券中居于前列;在股票市场方面，启动创业板拓宽了股票市场覆盖面，进一步增强了股票市场投融资功能，有利于推动我国高新技术产业的发展。在期货市场方面，新期货品种不断推出进一步强化了期货市场价格发现和套期保值功能、活跃了期货市场交易。在各子市场的协调发展方面，股票市场发行制度进一步市场化改革后，股票市场ipo对货币市场利率的扰动程度明显较往年减弱。在今后的发展中，我国仍将继续以产品创新为突破口，带动市场规则体系逐步完善，促进市场参与者提高参与程度，推动金融市场的持续健康发展。 四是金融市场对外开放步伐将有所加快。加入世贸组织后，我国金融市场稳步扩大对外开放，在各个市场领域均已经或即将开放境外主体到我国金融市场的投融资业务。内地港资银行赴香港发行人民币债券，60亿元人民币国债也在香港成功发行，标志着人民币国债将走向国际市场。2010年，随着我国人民币跨境贸易结算试点的进一步发展和上海国际金融中心建设的深化，境外投资者参与我国金融市场的比例和规模、国际开发机构发行人民币债券的规模将逐步扩大，境外企业在境内发行人民币债券的步伐将会稳步推进，符合条件的境外企业发行人民币股票的工作将会适时启动，我国金融市场的其他子市场也会进一步开放
