会计实证模型如何建立

一个完整的企业财务模型包括三张表：资产负债表、利润表、现金流量表。这三张表相互联系，互相影响，构成了对一个企业财务运营的完整模拟。通过对模型参数的调整，可以对企业的各种运营状况进行研究，从而对现金流和估值有深入的分析。在建立模型之前，首先要对会计准则和这三张表的内在关系深入了解。我对这三张表的理解，一图以概之： 对于一个有过严格工科教育的人来说，财务模型非常小儿科。因为三张表的关系并不复杂，数学表达上也超不出加减乘除四则运算的范围。但是，真正了解这三张表的内在联系，深入了解公司的运营本质，才能真正建好一个财务模型。建模准备 在建立模型前，首先要取得至少过去5年的财务数据，以便根据历史数据设定对未来的假设。当然，不仅是数字，更要通读过去5年的年报，尤其是财务报表附注部分，掌握数据后面的信息。利润表 建立财务模型的第一步就是建立利润表模型。利润表与其它两个表的联系不是最为复杂，利润表更多的是给现金流量表和资产负债表提供输入，所以利润表比较容易建立。为了建立利润表，必须对影响利润表的一系列因素进行假设。一些最基本的假设如下： 在所有的假设中，销售额增长率是最为关键的一个，因为很多的其它参数的假设都是基于销售额的一个比例而来。在做假设时，既要参考历史数据，也要考虑公司未来的发展，可以说是没有绝对的正确与否。 但是，在利润表上，有一个重要的质量监控指标，这就是运营杠杆。一般来讲，一个公司的运营杠杆相对固定。如果预测未来公司的各项数字，发现运营杠杆与历史相比有重大变化，这时候就要重新检查各种假设，看是不是有不合理的地方。一般的模型假设都没有深入的固定成本与费用和可变成本与费用的分析，很容易把运营杠杆的效果就忽视了。 利润表上另外一个重要的质量监控指标就是净利润增长率与ROE的关系。在盈利能力与资本结构不变的情况下，ROE就是净利增长的极限。如果净利润增长远远超过历史平均ROE水平，那么这个公司一定有重大的改变，比如增发或借贷这样的资本结构变化，或者盈利能力的大幅度提高。如果没有这些重大改变，肯定有一些假设是错误的。资产负债表资产负债表相对比较复杂，与利润表和现金流量表都有紧密的内在联系。来自现金流量表： 第一,资产负债表中现金部分是来自于现金流量表。第二，借款部分来自于现金流量表的筹资部分。第三，固定资产及无形资产与现金流量表的经营现金流和投资现金流都有关系。第四，股东权益也与现金流量表的筹资部分紧密相连。总之，资产负债表反映的是公司某一个时间点的状态，而现金流量表就是资产负债表的变化记录。来自利润表：利润表的净利润会进入资产负债表的存留收益，增加股东权益。剩下的很多项目就必须假设了。一般来讲，都是根据历史与经营按销售额比例做假设。 资产负债表的一个重要监控指标就是现金转换周期。一般来讲，没有重大改变，一个企业的现金转换周期是比较稳定的。如果做出来的模型的现金转换周期有大的改变，这就说明有的假设是不合适的，需要修改。 当然,整个模型是否有问题也要靠资产负债表来进行质量监控。如果模型建好后发现资产负债表不平衡，资产不等于负债加股东权益，那么模型肯定有问题。现金流量表 现金流量表的历史并不长。1987年，美国的FASB才规定现金流量表是公司必须报告的财务信息。1992年，国际会计准则委员会才规定现金流量表是公司必须报告的财务信息。现金流量表提供了资产负债表变化的重要信息。 现金流量表里面的经营现金流与利润表和资产负债表关系紧密。首先，净利润就来自于利润表。其次，流动资金的变化也是从资产负债表而来。最后，在经营现金流中需要做出对摊销与折旧的假设。这就需要查询公司历史上的摊销折旧占资产原值的比例，根据自己的判断做出合理的假设。投资现金流最重要的是资本支出假设。这个数字的大小对DCF估值影响重大。因为资本支出减少自由现金流。筹资现金流最重要的是分红比例。这就需要看历史数据，然后做出合理的假设。 对于现金流量表，一个重要的质量控制指标就是杜邦分析中的资产周转率。一个公司的资产周转率会随着公司的发展不断变化。但是，一个行业内相似企业的资产周转率是类似的。比如说物美的资产周转率大约是沃尔玛的60%左右。如果做出来的物美模型的未来资产周转率超过了沃尔玛，那就要问一问到底是什么让物美比沃尔玛更加高效。如果没有神奇的因素出现，多半是销售额增长假设过高，或者资本支出假设过低，或者摊销折旧假设过高，或者三者都有，让资产周转率变得不合理。 另外一个重要的质量控制指标就是杜邦分析中的财务杠杆。一般来讲，一个企业的财务杠杆不能无限提高，否则就有倒闭的风险。如果模型算出来的未来财务杠杆显著高于历史平均水平，那么一定要检查相关的假设。 至此，我们就把三张报表联系在了一起，形成了一个完整的企业财务模型。这个模型是一个企业财务状况的模拟。用这个模型，我们可以进行几乎所有的估值。当然，如果有统计方面的强大背景，还可以把统计模型融入财务模型，用蒙特卡罗的方式对企业估值进行模拟。 需要指出的是，无论模型有多完美，数据的质量永远是第一位的。

一、实证会计研究的方法 实证会计研究所采用的方法是实证法。实证法是解释和预测客观现象的方法，它要以确实的证据，反映或检验客观存在的现象，其哲学基础是证伪主义。 证伪主义的创立者是英国著名的科学哲学家卡尔·波普尔。波普尔的科学方法论的核心是反归纳原理，以及建立在反归纳原理基础上的经验证伪原则。波普尔认为，过去的多次重复既不能证明未来的必然重复，也不能保证未来的可能重复，因此归纳推理既不可能得出必然知识，也不可能得出或然知识。波普尔的证伪原则是以"逻辑不对称。原则为基础的，即用数量极大的个别不能证实一般，而用数量极少的个别却能证伪一般。波普尔认为科学知识或理论是不能用经验来"证实"的，只能"证伪";一个"证实"『能证实一个经验事实，而一个"证伪"却能证伪整个理论。由于证伪主义彻底否定了归纳法，故实证方法论的推理方法只能是演绎法，并且主要是假说演绎法。假说演绎法的前提不是公理而是假说，是以假说为出发点进行逻辑推导，从而得出一系列个别结论的方法。假说演绎法的基本特点是，由于演绎推理的结论没有超出其前提范围，前提和结论之间是一种必然的关系，属于必真推理的范畴，盯假说为真，则结论亦真。在假说演绎法下，证伪的具体对象是根据假说进行逻辑推理所得出的预测结论，而非假说本身。 一般认为，实证法包括下述方法:问卷调查、访谈调查、利用现有资料(如报刊、官方统计资料和数据库等)、资本市场研究、预测能力、比率分析、实验室研究、建立模型、模拟法、小组讨论和实地试验等。在假说检验过程中，又要涉及到许多数理统计方法。 二、实证会计研究的过程 实证研究方法主要采用假说演绎法。假说演绎法的过程可描述为:提出假说（猜想），然后进行逻辑推理，导出具体需要或关心的结论，最后进行实证检验，予以证实或证伪;若被证实则暂时接受结论，若证伪再进行新一轮的演绎过程。实证会计研究的过程具体来说可分为以下几个步骤: 1、确立研究课题。会计中存在大量可作实证研究的课题，如公司财务信息披露受何因素影响，公司为何采用某一信息披露策略，公司信息披露策略的选择和变更对股票价格的影响及对管理人员、投资者、信贷者和职员的影响，选择和变更会计方法的制约因素，会计方法的选择和变更对企业、企业股票价格、投资者和管理人员的影响，会计准则制定过程中的社会、经济和政治矛盾及其产生的原因，不同会计信息使用者信息需求的差别等等。 选择和确定实证会计研究课题，通常需考虑以下几个方面:①课题是否对政府、会计准则制定者、公司决策和管理者、信贷者及投资者有政策意义;②课题是否对其他会计研究人员有意义，即是否具有学术价值;③是否有合适的理论来指导实证研究;④该项研究所需证据是否能取得;⑤是否有适当的数量方法来分析数据和测试假设。 2、进行文献评述。研究者应根据所研究的课题寻找相关的基本理论，并对已有的相关文献与研究成果进行检索和评述。通过这一主要环节，了解有关问题的研究状况和发展，如所涉及的理论、所使用的研究方法和技术、研究结果、研究特点和缺陷、进一步开展研究的可能性等等。 从提出理论假设。实证会计研究中，直接对理论加以实证是困难的，因此一般的做法是根据理论作出合乎逻辑的预测，然后对它们加以检验，这种预测就是假设。如经济学中的代理理论认为，委托人和代理人均是理性的最大利益追求者，因此，代理人会将其自身利益置于委托人利益之前。据此，我们可就企业会计方法选择和信息披露作如下假设:第一、公司管理人员选择有利于本身利益的会计方法;第二、公司管理人员不披露或者有意粉饰于己不利的财务信息。 提出假设需注意如下凡点:①假设中的概念必须清晰明了;②假设应保持一种中立态度;③假设应明确表明它预测的是什么;④假设的提出要考虑到相应的验证技术;⑤假设应能与一种现有理论相联系。 4、搜集数据资料。假设提出以后，研究者就应考虑如何搜集数据资料。收集数据资料前，需将假设具体化，使之具有可操作性，即:①对假设中的概念予以严格定义，使之转化为可以计量的变量;②确定变量的计量方法;③检查计量法的可靠性和有效性。由于实证会计研究要求通过数据资料来验证假设是否成立，因此应尽可能采用科学的方法，从被研究对象的总体中采集数量足够的、有代表性的数据资料。数据资料采集的方法有:问卷调查、访谈调查、利用现有资料、实验模拟、建立模型等。 5、检验理论假设。假设检验，最能体现实证会计研究的特色。一般是在提出需要验证的假设(动机假设)的同时，再从反面提出一个虚假设。假设检验存在着两类错误:第一类是弃真错误，即虚假设为真却被拒绝的错误;第二类是取伪错误，即虚假设为假却被接受的错误。一般而言，研究者在进行测试前，要确立需承担多大风险来声明动机假设的真伪和拒绝虚假设，亦即需确立一个显著性水平。通常人们取其值为0.05或0.01，即有95%或99%的把握确信动机假设为真。如果检验结果表明经验事实并未证伪虚假设，则意味着动机假设未能得到确证，不可能被接受。如果检验结果表明经验事实证伪了虚假设，则意味着动机假设已得到确证，可被接受，并可用以解释和预测会计现象。 检验假设的方法多种多样，具体选用何种方法，需要考虑许多因素，包括假设涉及的变量数目、变量类型、统计数为平均数还是方差数、研究的是变量间的差异还是联系以及对总体的分布是否作出假设等。 6、分析研究结果。证实或否定假设并不等于实证会计研究过程的结束。研究者还应对其研究结果加以分析。这一般从以下几个方面进行:①将研究结果反馈到作为该项研究的基础的理论体系中去，说明假设的证实或否定对现有理论的意义，指出现有理论的正确性或者重建和修正的必要性，并提出实际的思路和做法;②讨论研究结果的实际政策意义，包括对会计准则制定者、公司管理人员、，会、投资者、信贷者及政府等的意义;③讨论进一步研究的余地，如披露其研究在理论和方法上的不足，提出改进建议，以便他人借鉴或在此基础上作进一步研究。根据研究结果提出更多合乎逻辑的理论假设，为新的研究提供基础等。